作者：钨钼云商  发布时间：2020-03-12  点击量：634

    高层频繁发声，“新基建”被提到新高度。“新基建”区别于传统“铁路、公路、机场”等传统基建项目，主要包含了“5G 基建、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网”等方面。2020 年以来，中央高层频繁发声，多次强调“新基建”的建设。3 月  4 日，政治局常务会议再次强调“要加快  5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度。要注重调动民间投资积极性”。当前市场关注的焦点在于扩大基建投入对经济增长下行的对冲力度，特别是“新基建”的规模和主要投向。

    预计 2020 年基建投资投资增速达 10%左右(2019 年增速为 3.3%)，基建投资规模达15万亿左右。为实现全面建设小康社会的发展目标，完成十八大提出的“2020 年实现国内生产总值比  2010 年翻一番”的目标，2020 年要实现 5.5%-6%左右的 GDP 增速。这意味着固定资产投资要维持在  5%以上的增速，假设制造业和房地产投资增速维持去年相对水平，根据各类投资占固定资产投资的比重，按照基建投资 25%左右的占比，预计  2020 年基建投资投资增速达 10%左右，基建投资规模达 15 万亿左右。

    对于“新基建”的规模，从专项债资金用途和 PPP 项目行业分布来看，“新基建”占全部基建的比重在  7%-12%，保守估计2020年规模超1万亿。从专项债披露的资金用途来看，“轨道交通”和“园区建设”中的科技产业园项目属于“新基建”的范畴，总体来看上述两大项目规模为 1180 亿，占总规模的  12%。从 PPP 项目的行业分布来看，“新基建”相关的轨道交通和科技行业合计规模 1.3 万亿，总体占比达 7%，其中轨道交通为 1.2 万亿，科技类新基建为  833  亿。总体来看，“新基建”占全部基建的比重大概在 7%- 12%，按照前文测算的 15 万亿的基建总规模，保守估计，我们预计  2020 年“新基建”规模或超 1 万亿。

    具体到行业层面，“新基建”中的轨道交通、5G 和数据中心投资规模较大，预计 2020 年投资规模分别为  5000 亿、3000 亿和 1000 亿。具体而言，1) 5G：2020 年是 5G 商用初期，预计运营商开展 5G 网络大规模建设，投资规模近  3000 亿；2)特高压：新规划“7 交 5 直”项目带来约 1800 亿元投资，2020 年预计投资额预计超 600 亿；3)轨道交通：全国  6000 多公里在建规模，2020 年随着基建发力，预计年投资规模在 5000 亿左右；4)充电桩：2020 年预计我国将新增公共充电桩 15 万台、新增私人桩  30 万台， 投资规模约 100 亿；5)数据中心：当前我国数据中心每年新增投资规模在1000 亿左右；6)人工智能：2020 投资规模约  350 亿；7)工业互联网： 2020 年投资规模达百亿级。

受制于地方政府债务问题，预计 2020 年基建资金来源更多依赖于中央财政支出和  PPP 等社会资金，此外国开债等政策性金融债也将成为重要资金来源。3 月  4 日中央政治之常委会议明确提出“要注重调动民间投资积极性”，这也说明在本轮刺激基建中，社会资本将发挥更大的作用。具体来看，基建投资资金来源可以分为四大类：1)自筹资金(以非标融资、城投债和  PPP 等为代表)，占比达 60%左右；2)国家预算内资金(包括地方政府债和土地出让金等方式)，占比达 16%左右；3)国内贷款(银行贷款等)，占比达  16%；4)利用外资和其他资金来源，占比为 8%。

风险提示：政策监管(金融去杠杆等)、海外黑天鹅事件(主权评级下调、政治风险等)、测算基于一定的假设，存在一定的误差。

一、高层频繁发声，“新基建”被提到新高度

2018 年 12 月中央经济工作会议首次提出“新型基础设施建设”的概念，  强调加快发展“5G  商用步伐、推动发展人工智能、工业互联网、物联网等”。“新基建”区别于传统“铁路、公路、机场”等传统基建项目，主要  包含“5G 基建、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网”等方面。

2020 年以来，高层频繁发声，多次强调“新基建”的建设。3 月 4 日，政治局常务会议再次强调“要加快  5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度。要注重调动民间投资积极性”。

在新冠肺炎疫情之下，“新基建”被提到新高度，当前市场关注的焦点在于扩大基建投入对经济增长的对冲力度，特别是“新基建”的规模和主要投向。

图表 1：“新基建”的方向

二、2020 年“新基建”的规模预计超 1 万亿

对基建发力而言，从资金来源来看，专项债是重要资金来源。此外，从项目来看， PPP  项目库中集中了较多的基建项目。我们首先从专项债资金用途和 PPP 项目中行业分布来看“新基建”的相对规模。

2.1 从专项债资金用途来看“新基建”规模

2020 年以来，地方政府新增专项债(不含置换专项债)发行规模 9498 亿，远超去年同期的  3078 亿的规模。按照财政部披露的数据，截至 2 月底，2020 年发行地方债券 12230 亿(含一般债  2732 亿)，全部为新增债券，完成中央提前下达额度(18480 亿)的 66.2%。

我们统计了全部新增专项债的募集资金用途，医疗教育等、交通运输、生态环保等、城乡建设、园区建设等行业规模相对较大，均超过千亿，分别为1867  亿、1300 亿、1287 亿、1149 亿、1070 亿。

从专项债披露的资金用途来看，“轨道交通”和“园区建设”中的科技产业园项目属于“新基建”的范畴，总体来看上述两大项目规模为  1180 亿，占总规模的 12%。

2.1 从 PPP 项目分布来看“新基建”规模

财政发力对冲疫情冲击，其中 PPP 是财政发力的重要抓手。2 月 12  日财政部政府和社会资本合作中心发布的《关于加快加强政府和社会资本合作

(PPP)项目入库和储备管理工作的通知》要求，加快项目入库进度，切实发挥 PPP  项目补短板、稳投资作用。

我们从 PPP 项目的行业分布来看，总体来看“新基建”相关项目占比为  7%。具体而言，“交通运输、市政建设”等行业投资规模相对较大，分别为 5.2 万亿、2.3 万亿。而“新基建”相关的轨道交通和科技行业合计规模 1.3  万亿，总体占比达 7%。其中轨道交通为 1.2 万亿，科技类新基建为 833 亿。

结构上来看，科技类新基建中智慧城市、信息网络、充电桩和其他科技类占比分比为  72.9%、23.2%、2.5%、1.3%。

2.3“新基建”总体规模测算：预计超 1 万亿

¾ 为实现全面建设小康社会的发展目标，完成十八大提出的“2020 年实现国内生产总值比  2010 年翻一番”的目标，2020 年要实现 5.5%-6%左右的GDP 增速。这意味着固定资产投资要维持在  5%以上的增速，假设制造业和房地产投资增速维持去年相对水平，根据各类投资占固定资产投资的比 重，按照基建投资 25%左右的占比，预计  2020 年基建投资投资增速达 10% 左右(2019 年增速为 3.3%)，基建投资规模达 15 万亿左右。

对于“新基建”的规模，从前文专项债资金运用和  PPP 项目分布分析我们看出，“新基建”占全部基建的比重大概在 7%-12 %，保守估计，我们预计 2020 年“新基建”规模将超  1 万亿。

具体到各个行业，我们预计 2020 年 5G 投资规模近 3000 亿、特高压投资规模超  600 亿、轨道交通投资规模在 5000 亿左右、充电桩投资规模约100 亿、数据中心投资规模约 1000 亿、人工智能投资规模约 350  亿、工业互联网投资规模达百亿级。对于各行业的投资规模我们将在下一章进行详细分析。

三、各行业投资规模测算

3.1 5G：2020 年投资规模近 3000 亿

具体到行业层面，以 5G 为例，按照中国信通院的预测，2020 全国范围内将累计开通 5G 基站超过  55 万个(截至今年 2 月初，中国三大运营商共在全国开通 5G 基站约 15.6 万个)，预计到 2025 年 5G 网络建设投资累计将达到  1.2 万亿元。

2020 年是 5G 商用初期，预计运营商开展 5G 网络大规模建设。预计电信运营商在  5G 网络设备上的投资超过 2200 亿元，各行业在 5G 设备方面的支出超过 540 亿元，合计为 2740 亿。

3.2 特高压：2020 年投资规模超 600 亿

新规划“7 交 5 直”项目带来约 1800 亿元投资，2020 年预计投资额预计超 600 亿。新规划共规划了  5 条特高压直流和 7 条特高压交流项目，合计输电容量达到 5700 万千瓦，我们估算涉及投资金额达到 1800 余亿元。一般而言特高压建设周期在  2-3 年左右时间，预计 2020 年全年投资额至少在 600 亿以上。

3.3 轨道交通：2020 年投资规模在 5000 亿左右

按照中国城市轨道交通协会的数据，我国城市轨道交通目前已进入高位稳定发展的阶段，全国  6000 多公里在建规模，每年投资规模在 4000 亿-5000 亿元左右，每年建成运营线路长度达 800 多公里。2020 年随着基建发力，预计年投资规模在  5000 左右。

3.4充电桩：2020 年投资规模约 100 亿

中国电动汽车充电基础设施促进联盟数据显示，截至 2020 年 1 月，联盟内成员单位总计上报公共充电桩  53.1 万台，较 2019 年 12 月公共类充电桩增加 1.5 万台。

根据《2019-2020 年度中国充电基础设施发展年度报告》，2020  年预计我国将新增公共充电桩  15 万台、新增私人桩 30 万台。按照公共充电桩平均投资额 5 万左右，私人桩投资额 0.2 万左右，新增公共充电场站约 8 千座。因此我们预计 2020  年充电桩投资规模在 100 亿左右。

3.5 数据中心：2020 年投资规模约 1000 亿

按照《2019 年绿色数据中心白皮书》，当前中国数据中心每年新增投资规模在 1000  亿左右，包含基础设施产品、服务器、网络存储、网络设备等。预计 2020 年中国规模以上的数据中心保有量将超过 8 万个，总面积将超过 3000  万平方米。

3.6 人工智能：2020 年投资规模约 350 亿

 根据 IDC 对中国人工智能市场的预测，2020 年中国人工智能投资规模将达 50 亿美元(约 350  亿人民币)，到 2022 年中国的人工智能市场投资规模将近百亿美元，将形成一个新的极具规模的的产业生态。

3.7 工业互联网：2020 年投资规模或达百亿级别

我国工业互联网还处在起步阶段，前期投资包含了大量的通信、机械等硬件基础设施投资，由于行业还处在起步阶段，工业互联网的总体投资节奏仍有较大的不确定性，我们预计  2020 年当年工业互联网投资规模或达到百亿级别。

四、本轮基建发力，社会资本或将发挥更大作用

基建投资资金来源可以分为四大类：1)自筹资金(以非标融资、城投债和PPP 等为代表)，占比达  60%左右；2)国家预算内资金(包括地方政府债和土地出让金等方式)，占比达 16%左右；3)国内贷款(银行贷款等)，占比达  16%；4)利用外资和其他资金来源，占比为 8%。

受制于地方政府债务问题，预计 2020 年基建资金来源更多依赖于中央财政支出和 PPP  等社会资金，此外国开债等政策性金融债也将成为重要资金来源。3 月 4 日中央政治之常委会议明确提出“要注重调动民间投资积极性”，这  也说明在本轮刺激基建中，社会资本将发挥更大的作用。

五、结语

在新冠肺炎疫情之下，当前市场关注的焦点在于扩大基建投入对经济增长的对冲力度，特别是“新基建”(包含“5G  基建、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网”等)的规模和主要投向。

为实现全面建设小康社会的发展目标，完成十八大提出的“2020 年实现国内生产总值比  2010 年翻一番”的目标，预计  2020 年基建投资投资增速达10%左右(2019 年增速为 3.3%)，基建投资规模达 15 万亿左右。

从专项债资金运用和 PPP  项目分布分析我们看出，“新基建”占全部基建的比重大概在  7%-12%，保守估计，我们预计 2020 年新基建规模超 1 万亿，其中 5G 投资规模近 3000 亿、特高压投资规模超 600 亿、轨道交通投资规模在  5000 亿左右、充电桩投资规模约 100 亿、数据中心投资规模约 1000 亿、人工智能投资规模约 350  亿、工业互联网投资规模达百亿级。

资金来源方面，受制于地方政府债务问题，预计 2020 年基建资金来源更多依赖于中央财政支出和  PPP 等社会资金，此外国开债等政策性金融债也将成为重要资金来源。