钴价格复盘

2021 年以来，主产地刚果金以及主运输地南非均受限于新冠疫情影响供应链效率急剧下滑，叠加合金领域 以及新能源电池领域强劲需求，钴价格持续走高。2022 年年初，南非又受暴雨冲击，供应链再受冲击钴价也冲 击至阶段性新高，随后国内疫情出现反复导致部分消费电子，新能源汽车企业停产，进而通过产业链传导影响 整体需求，价格出现下探，目前钴价在 35 万/吨上下震荡。

供给改善：刚果金+印尼双轮驱动

钴矿产量：洛阳钼业 KFM 项目投产在即，印尼镍钴带来增量

刚果（金）钴矿仍是全球供给核心，印尼钴产量带来边际增量。根据 USGS 统计数据，2021 全球钴矿产量 （金属量）为 17 万吨，其中刚果（金）钴矿产量为 12 万吨，全球占比 71%。随着印尼 Hpal 湿法项目逐步投产， 钴以副产品 MHP 形式产出，未来印尼钴产量将成为钴供给的重要边际增量。 从企业层面来看，刚果金钴矿产量主要集中在嘉能可、洛阳钼业、欧亚资源等国际巨头中，其中嘉能可是 全球最大的钴生产商，钴产量最大，2021 年产量为 3.13 万吨，其次为洛阳钼业，产量为 1.8 万吨，前三大供应 商占比全球总供应量的 36%。印尼镍钴产量主要集中在华友华越、华飞项目，力勤 OBI 项目、格林美青美邦项 目中。目前力勤 OBI 项目（5000 吨），华友华越项目（7800 吨）均已投产，格林美青美邦项目（4000 吨）和华 飞项目（15000 吨）也在准备中，贡预计将贡献新的钴边际增量。 洛阳钼业 KFM 项目将于 2023 年上半年投产，未来达产后预计年平均新增 3 万吨钴金属。此外，公司 TFM 混合矿项目预计也将在 2023 年投产，达产后预计新增钴年均产量约 1.7 万吨。结合现有铜钴产能，2023 年公司铜产能将达到 55 万吨，钴产能将达到 6.7 万吨。 嘉能可旗下矿山 Mutanda 复产受限，根据最新的复产计划为继续对现有的矿石存货加工，提供年均约 1.1 万吨钴的产出贡献，随后重启对矿山氧化矿资源的开采/加工，2028 年开始开采/加工硫化物资源，随着产能的 逐渐释放，2025 年后产量有望达到 2 万吨/年以上，与停产前水平相一致。

需求端：新能源消费拉动，电池用钴量持续提升

根据安泰科和 CDI 的数据，全球钴需求主要集中在电池、高温合金和硬质合金等领域。2021 年，钴在全球 新能源汽车中的应用首次超越消费电子，成为钴第一大消费领域。高温合金和硬质合金占比相对稳定，但随着 全球钴消费量不断提升，合金领域的消费绝对量保持高速增长。根据嘉能可钴研究员发布报告显示，去年手机 领域消费了 2.6 万吨钴金属，笔记本和平板电脑消费了 1.6 万吨钴金属，钴的总需求达到 17.5 万吨。

新能源汽车：新能源车需求保持增长

钴在新能源汽车行业主要用于新能源汽车动力电池，新能源汽车电池分为两大类：磷酸铁锂电池和三元动 力电池，其中磷酸铁锂电池不含钴，主要用于新能源客车，三元动力电池含钴，主要应用于新能源乘用车。 三元前驱体是钴需求的重要增量。三元前驱体上游是镍、钴、锰、铝等有色金属，下游是锂电正极，三元 前驱体占三元动力电池成本的 20%左右。前驱体厂商使用硫酸镍、硫酸钴、硫酸锰（铝）等作为原材料，合成 三元前驱体，正极厂商将三元前驱体与碳酸锂或氢氧化锂反应，制成镍钴锰酸锂作为三元正极材料。进一步与 负极材料、电解液、隔膜等构成动力电池，应用于新能源汽车、储能及消费电子领域。三元前驱体作为正极材 料的核心，成本占正极材料的 50%以上，而正极材料占电池组成本的 33%，因此三元前驱体成本可占电池成本 近 20%。

消费电子：2022 年拖累钴消费，2023 年有望边际改善

智能手机出货量有所下滑。IDC 数据预测，2022 年出货量将下降 9.1%，较此前的预测前置值下降 2.6%， 其中智能手机出货量约 12 亿台，其中超过一半为 5G 机型。展望未来，IDC 预计 2023 年智能手机出货量将增 长 2.8%，全球智能手机消费有望边际改善。 穿戴设备异军突起：可穿戴设备可以通过软件支持以及数据交互、云端交互来实现强大的功能，是一种便 携式装备，市场空间广阔。数据显示，全球可穿戴设备出货量不断增长，从 2016 年的 1.02 亿台增长至 2021 年 的 5.33 亿台，年均复合增长率达 39.2%，预计 2022 年将达 6.12 亿台。