作者：钼都记者02  发布时间：2018-04-13  点击量：955

央行表示，13日不开展公开市场操作（OMO），今日无央行流动性工具到期，故持续4日的净回笼自然终结。市场人士称，虽进入4月中旬，但市场资金面仍持续宽松，央行暂停资金投放操作在情理之中，短期应该关注税期影响，下周资金面在季度缴税压力下仍有收紧可能，央行料重启公开市场操作。

4月10日以来，OMO再度陷入持续停摆。央行公告指出，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，不开展公开市场操作,延续了近期一贯的说法。

因放任央行逆回购到期，自3月20日以来，央行通过公开市场操作渠道净回笼的资金总额已达到5900亿元。

连续的净回笼，对应着持续宽松的资金面。虽然从3月下旬开始，央行公开市场操作力度大幅下降，主要通过逆回购到期对流动性进行“削峰”，但近期市场资金面仍持续宽松，货币市场利率进一步下行。

4月12日，各期限Shibor继续全线下行，具有指标意义的3个月Shibor最新报4.1990，较前值跌1BP，是3月12日以来的连续第23次下跌，累积下行54.2BP，回到2017年2月份位置。

质押式回购利率方面，12日，短期回购利率继续走低，隔夜回购利率DR001跌1BP至2.55%，代表性的7天期回购利率DR007跌1BP至2.69%，14天和21天期回购利率则有所反弹。交易员称，昨日市场资金面全天宽松，各期限资金均供大于求，需求很快得到满足。

据统计，年初以来，货币市场利率中枢水平不断下移，4月至今DR001、DR007算术均值分别为2.51%、2.72%，较一季度水平再分别下行9BP和12BP。同时，流动性稳定性明显增强，资金利率波动性大幅下降，R007和GC007波动率从2017年第四季度的0.29和1.73降至第一季度的0.24和0.70。以Shibor3M和NCD为代表的中期资金利率显著下行，标志流动性溢价整体回落。市场对未来资金预期也在明显好转，IRS中隐含的利率上行溢价持续回落。

国泰君安覃汗认为，一季度市场资金面如此宽松，可能有以下几方面原因：一是货币政策释放暖意，从中性偏紧回归中性。二是银行从2017年紧负债转向2018年缩资产，负债端压力明显缓解。三是银行间整体“水位”抬升。从季节因素看，一季度银行超储率较高且新增存款量多；继去年12月大幅投放财政存款1.23万亿后，今年2月进一步大幅投放5287亿，大幅超越历史同期，带来银行间基础货币增多、资金宽松；此外，一季度人民币汇率加速升值，外汇持续流入，企业主动结汇率大幅提高，带来流动性进一步改善。

覃汗也表示，第二季度，极其宽松的资金面可能会向“中性”的货币政策回归。资金极度宽裕的窗口可能正在关闭。

市场人士也称，随着税期高峰来临，下周央行将适时调整公开市场操作。4月份是传统的税收大月，过去几年4月份财政存款净增量多超过5000亿元，相应会回笼一部分流动性。从过去一年情况看，财政收税与支出对流动性的影响加大，每逢季度第一个月更是如此。考虑到节假日因素，4月份税期高峰或在18日前后出现，下周将是扰动最大的时期。

另外，4月以来，政府债券发行放量，政府债券发行也会暂时性提升财政存款增量。由于今年一季度地方债供给明显少于上年同期，积累了一定的供给压力，二季度地方债发行放量的态势比较明确。而本周财政部发行5期合计超过1400亿元的储蓄国债和记账式国债，国债发行规模也明显增加。

过去一年多，央行一般在每月中旬开展较大力度公开市场操作，每月下旬及上旬则以净回笼为主，很大程度是为对冲财政收入与支出的影响。因近期资金面持续宽松，且4月节假日因素导致税期延后，央行至今仍在对流动性“削峰”，但预计随着下周税期因素影响加重，市场将面临一定收紧压力，央行仍将适时调整公开市场操作方向和力度。另外，本月17日有3675亿元MLF到期，央行在下周初开展续作没有悬念，且将对利率进行追加调整。