作者：李浩薇  发布时间：2018-09-13  点击量：672

    9月12日，中国央行公布金融数据显示，8月社融远超预期，但新增信贷和M2增速较前值有所回落。 具体数据如下： 中国8月新增人民币贷款12800亿人民币，预期14000亿人民币，前值14500亿人民币。 中国8月社会融资规模15200亿元人民币，预期13000亿元，前值10415亿元。 中国8月M2货币供应同比8.2%，预期8.6%，前值8.5%。 

    中国8月M1货币供应同比3.9%，预期5.3%，前值5.1%。 中国8月M0货币供应同比3.3%，预期3.9%，前值3.6%。 另据央行初步统计，8月末社会融资规模存量为188.8万亿元，同比增长10.1%。 中信证券明明点评称，商业银行存款成本仍高，受监管政策落地影响金融机构由被动去杠杆转为主动去杠杆，且实体风险仍大导致商业银行投放信贷意愿不足。受资金面持续宽松影响，债券融资有回暖迹象，社融增量大超预期，但从结构上来人民币贷款仍是增长的主要贡献来源，且贡献程度有所收窄，整体融资需求难言明显改善。 

    天风银行分析师廖志明认为，个贷与票据增长强劲撑起了8月信贷，而一般企业贷款新增较少。货币政策传导机制依然有待疏通，信用风险抬升下银行放贷动力不强。  新增人民币贷款回落 贷款结构方面，央行数据显示，8月人民币贷款增加1.28万亿元，同比多增1834亿元。截至8月末，本外币贷款余额137.59万亿元，同比增长12.8%；月末人民币贷款余额131.88万亿元，同比增长13.2%，增速与上月末和上年同期均持平。 分部门看， 住户部门贷款增加7012亿元，其中，短期贷款增加2598亿元，中长期贷款增加4415亿元； 非金融企业及机关团体贷款增加6127亿元，其中，短期贷款减少1748亿元，中长期贷款增加3425亿元，票据融资增加4099亿元； 非银行业金融机构贷款减少439亿元。 此外，月末，外币贷款余额8360亿美元，同比增长0.4%。当月外币贷款减少62亿美元。 

    中信明明点评称，一般来说，8月新增信贷规模会较7月呈现季节性上升，而最新数据显示8月贷款低于预期，主要原因考虑为以下几点：一是存款不足，存款成本高，对新增信贷规模形成制约。二是监管指标的内生限制，虽然MPA等指标有所放松，但资本约束、存贷比等仍然对信贷派生有约束作用。三是实体经济风险，除了政府平台，地产、民企风险仍然大，银行信贷投放意愿不强。 

    此外，明明还提到，从分项数据来看，信贷虽然受到票据融资支持，但仍不足以拉动中长期贷款的拖累。 而天风廖志明认为，个贷与票据增长强劲（票据融资单月增量创多年新高），撑起了8月信贷，而一般企业贷款新增较少。 廖志明认为，整体来看，8月信贷结构一般，原因主要有：1）经济下行压力之下信用风险上升，在监管引导银行加大信贷投放之下，银行加大了风险相对较低的个贷和票据融资配置力度；2）合意信贷需求不足，六七月份信贷投放较多后，好项目较缺乏。

    廖志明表示，货币政策传导机制依然有待疏通，信用风险抬升下银行放贷动力不强。 存款结构方面，8月人民币存款增加1.09万亿元，同比少增2729亿元。截至8月末，本外币存款余额180.47万亿元，同比增长8%。月末人民币存款余额175.24万亿元，同比增长8.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和0.7个百分点。 分部门看，住户存款增加3463亿元，非金融企业存款增加6139亿元，财政性存款增加850亿元，非银行业金融机构存款减少2211亿元。 此外，月末，外币存款余额7665亿美元，同比下降2.7%。当月外币存款减少21亿美元。 银行间人民币市场方面，8月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为2.29%，质押式债券回购月加权平均利率为2.25%。 

    8月份银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交108.79万亿元，日均成交4.73万亿元，日均成交比上年同期增长45.6%。其中，同业拆借日均成交同比增长144.4%，现券日均成交同比增长69.1%，质押式回购日均成交同比增长35.7%。 8月份同业拆借加权平均利率为2.29%，分别比上月末和上年同期低0.18个和0.67个百分点；质押式回购加权平均利率为2.25%，分别比上月末和上年同期低0.18个和0.84个百分点。 

    人民币结算业务方面，8月，跨境贸易人民币结算业务发生4751.2亿元，直接投资人民币结算业务发生2239.1亿元。 当月，以人民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别发生3381.4亿元、1369.8亿元、482.8亿元、1756.3亿元。 社融增1.52万亿大超预期 初步统计，8月份社会融资规模增量为1.52万亿元，比上年同期少376亿元。其中， 当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.31万亿元，同比多增1674亿元； 对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少344亿元，同比多减12亿元； 委托贷款减少1207亿元，同比多减1125亿元； 信托贷款减少688亿元，同比多减1831亿元； 未贴现的银行承兑汇票减少779亿元，同比多减1021亿元； 企业债券净融资3376亿元，同比多2239亿元； 非金融企业境内股票融资141亿元，同比少512亿元。   

    从结构看，上半年对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的96.3%，同比高22.5个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币占比-0.1%，同比低0.5个百分点；委托贷款占比-8.8%，同比低14.2个百分点；信托贷款占比-2%，同比低13.8个百分点；未贴现的银行承兑汇票占比-3%，同比低8.1个百分点；企业债券占比11.2%，同比高14.5个百分点；非金融企业境内股票融资占比2.8%，同比低1.1个百分点。 

    中信明明认为，7月20日资管新规细则落地，整体来看金融监管节奏虽有所放缓，但大方向未发生改变，信托贷款、委托贷款项目仍保持下降趋势。人民币贷款虽然仍是社融增量的最大贡献成分但其贡献程度有所收窄。在政策引导下及资金面持续宽松的影响下，信用债市场信心有所恢复，债券融资将保持增长；股权融资则继续保持低位。 此外，8月末社会融资规模存量为188.8万亿元，同比增长10.1%。其中， 对实体经济发放的人民币贷款余额为130.38万亿元，同比增长12.9%； 对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.49万亿元，同比下降0.1%； 委托贷款余额为12.95万亿元，同比下降6.2%； 信托贷款余额为8.17万亿元，同比增长4.4%； 未贴现的银行承兑汇票余额为3.82万亿元，同比下降11%； 企业债券余额为19.51万亿元，同比增长8.3%； 非金融企业境内股票余额为6.93万亿元，同比增长9.6%。 

    从结构看，8月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的69.1%，同比高1.7个百分点；对实体经济发放的外币贷款余额占比1.3%，同比低0.2个百分点；委托贷款余额占比6.9%，同比低1.2个百分点；信托贷款余额占比4.3%，同比低0.3个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比2%，同比低0.5个百分点；企业债券余额占比10.3%，同比低0.2个百分点；非金融企业境内股票余额占比3.7%，同比持平。 

    此外，值得注意的是，由于从上月起，人民银行将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计，在“其他融资”项下反映。本月完善了2017年以来各月社会融资规模存量余额和可比口径同比增速如下： 此外，本月也完善了2017年以来各月完善后的社会融资规模存量同比增速和可比口径如下： 明明还提到，此项调整对社融数据起到了一定的支撑作用。 M2-M1的“剪刀差”再次扩大 8月末，广义货币(M2)余额178.87万亿元，同比增长8.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和0.4个百分点； 狭义货币(M1)余额53.83万亿元，同比增长3.9%，增速分别比上月末和上年同期低1.2个和10.1个百分点； 流通中货币(M0)余额6.98万亿元，同比增长3.3%。 另有当月净投放现金245亿元。 

    由此来看，8月M2增速回落但高于预期，M1增速显著低于预期，M2-M1的“剪刀差”再次扩大。 中信明明点评称，随着2018年各项监管政策逐步落地，金融机构进入一种自我去杠杆的阶段，同业业务收缩，同业存款下降。此外，受理财新规影响，结构性存款业务受到进一步的约束。 天风廖志明认为，8月末M1增速走低至三年来最低值，反映了企业融资仍然偏紧，经济活性有所下降。 对于下月的M2表现，明明预计，随着地方政府债发行放量，预计9月份财政存款将拉动M2的增长。